Sil’s Blog

El martes recortó 0,75 puntos la tasa de referencia. En el comunicado donde anuncia el recorte, la Fed sostiene que todas esas medidas “deberían ayudar a promover un crecimiento moderado y mitigar los riesgos para la actividad económica”. Pero, a renglón seguido advierte que “los riesgos a la baja sobre el crecimiento se mantienen. El Comité actuará oportunamente de la forma necesaria para promover el crecimiento económico sostenible y la estabilidad de precios”.

Por las medidas de “salvataje”, todas las crisis financieras tuvieron un costo fiscal enorme para los presupuestos públicos, sin contar las pérdidas que sufren buena parte de los ahorristas e inversionistas por la licuación o desvalorización de sus activos y los asalariados y jubilados por la reducción de sus ingresos reales.

Esta vez los números ya son superiores (y la crisis todavía no terminó) a los “salvatajes” de posguerra por tratarse de la primera economía del mundo, por la fuerte desvalorización del dólar y porque todavía no existe información sobre la magnitud de los riesgos que, “securitización” mediante, se fueron desparramando por los bancos, los fondos de inversión y de pensión.

Incluso algunos analistas ya plantean que la Fed está socavando su propia posición financiera porque las garantías que recibe y que respaldan el dinero que inyecta a los bancos están desvalorizadas y hasta pueden ser insolventes. No por casualidad, el premio Nobel de Economía Joseph Stiglitz calificó a la actual crisis financiera “como la peor que atraviesa el mundo desde la Gran Depresión de los años 30″.

En un mundo globalizado, y con una crisis global, la descoordinación entre los bancos centrales –que desconocen la magnitud de los riesgos asumidos por bancos y fondos– es evidente. Así, mientras la Fed sigue bajando la tasa de interés, su par europeo la mantiene con el argumento de que la prioridad es la lucha contra la inflación.

Una de las consecuencias de estas políticas divergentes es que el euro se estuvo fortaleciendo frente al dólar, lo que, unido a las pérdidas de los bancos europeos, impactó negativamente sobre el empleo y la actividad económica europeas, en especial en España, Italia, Irlanda y Francia. Al mismo tiempo no evitó la presión inflacionaria mundial.

Las commodities, también Por primera vez desde que se desencadenó esta crisis, los precios de las materias tuvieron un fuerte retroceso el pasado “lunes supernegro”. Y en la semana se acentuó la caída, incluyendo al oro. Aunque los altos precios que alcanzaron hasta semanas atrás eran el resultado de la gran demanda china y de otros mercados emergentes, ya muchos analistas comenzaron a advertir que también dentro de los precios de los commodities había un elevado componente especulativo.

Las inversiones en los mercados de las materias primas –con la compra de futuros y fondos vinculados a esos precios– alcanzaron US$ 178.000 millones en 2007, de acuerdo a un reciente sondeo realizado por Barclays Capital entre 260 inversores institucionales. Justamente por los riesgos de los fondos hipotecarios, para diversificar sus carteras, muchos inversionistas apostaron al petróleo, al oro y otras materias primas apuntalados por la mayor demanda y las restricciones de oferta, y ahora comenzaron a desarmar posiciones.

Semanas atrás, se acuñó el concepto del “desacople” para señalar que Asia y América Latina quedarían al margen de la crisis y hasta podrían compensarla porque se mantendrían en crecimiento. Ahora, esa tesis perdió adherentes porque se evalúa que tendrá un fuerte impacto sobre Japón y China y América latina.

En América Latina, Brasil está muy expuesta por la caída de los precios de las materias primas, pero también porque tuvo un impresionante ingreso de capitales durante 2007 que ahora podría comenzar a retirarse.

Para ex viceministro de Economía, Daniel Marx, las medidas adoptadas por la Reserva Federal “buscan amortiguar un proceso que, sí o sí, debía producirse y que lleva a una desaceleración económica en EE.UU. y Europa y que se extenderá a los que países que venden en esos mercados”. Y agrega que, “si bien es difícil de predecir, todavía pueden darse nuevas caídas en los precios de las acciones o de las propiedades, en tanto el dólar en el mediano plazo debería revertir su tendencia respecto del euro”.

Aunque admite que los precios de las materias primas pueden bajar, Marx dice que “la Argentina no está desacoplada sino que está menos expuesta a la crisis y si mejora su credibilidad facilitaría el financiamiento del sector público y del privado, amortiguando el impacto externo”.

Según el economista Pablo Rojo, “el Bearn Stearns fue el primer gran banco que en julio pasado acusó los problemas más graves con su cartera ’subprime’.

No sorprende entonces que ahora sea la primera gran institución en caerse”. Sin embargo Rojo considera que “el compromiso de la Reserva Federal de descontar cualquier papel respaldado por hipotecas, siempre que sea investment grade, por plazos alargados y por montos ilimitados, creo que le pone un piso a la crisis de liquidez bancaria. No veremos más grandes bancos cayendo, pero si instituciones pequeñas y medianas adquiridas por competidores o b ancos de mayor tamaño. Habrá una fuerte concentración de mercado”.

Sobre el desacople, Rojo asegura que “la caída de la demanda en los EEUU provocará una desaceleración de la tasa de crecimiento de China, India y América Latina, ya sea por efecto directo o bien por la contracción de la expansión asiática, que afectará nuestras exportaciones a la zona más dinámica del mundo. Los mercados de acciones y de bonos están anticipando esta situación.

Por eso caen”. Por último, Rojo opina que “los precios de las materias primas que más van a ser afectados serán los metales y el petróleo cuya demanda depende directamente del nivel de actividad. Los productos agrícolas tienen demandas más estables y en la medida que los stocks a nivel mundial están bajos tal vez puedan mantenerse los actuales precios. Habrá fuertes fluctuaciones de precios a medida que los importantes fondos especulativos que se invirtieron en los commodities para escapar a la caída de dólar y las acciones vayan desarmando sus posiciones”.

Para el economista Marcelo Lascano, estamos ante “una crisis estructural del sistema financiero norteamericano y no hay desacople. La crisis tiene su epicentro en EE.UU. y va a ir trasladándose al resto del mundo. Y por más que tenga US$ 50.000 millones en las reservas, la Argentina no puede subestimar los alcances de la crisis”.

Para Lascano “va caer la demanda internacional de los productos argentinos, puede darse un ajuste en los precios internacionales y esto puede lastimar en los efectos fiscales y de balance de pagos. Va a costar mucho la aspiración de tener un 4% del PBI de superávit fiscal, salvo que se ajuste el gasto público. No olvidemos que la Argentina está penalizada porque no arregló la deuda que no ingresó al canje, adeuda al Club de Paris y está cuestionado el INDEC“.